星河证券研报称，2025年，政府职责进展对于“动力安全”未有明确表述，但对于“绿色转型”的作风也曾执意。聚焦电力行业，投入2025年，星河证券测度保供压力较此去年度有所缓解，策略导进取或更聚焦“绿色”，绿电需求有望迎来更强催化。与此同期，消纳、电价压力的边缘改善也有望加速行业拐点的到来，现阶段布局具备较高赔率。在此基础上，2025年政府职责进展明确指启程展海优势电，建议怜惜装机增长预期苍劲、同期消纳、电价局面较好的海风法子。
全文如下【星河公用陶贻功】行业深度丨十四五收官之年，绿电需求迎催化——《2025年国务院政府职责进展》解读
中枢不雅点
安全、绿色是政府职责进展中对于动力表述的要道词。咱们对十四五以来积年政府职责进展中对于动力的表述进行了梳理，发现“动力安全”和“绿色转型”是策略干线，且“绿色转型”占据更大篇幅，在此基础上，辅以体制机制改造、碳阛阓建立等助力“动力安全”和“绿色转型”的不行偏废。聚焦2025年，政府职责进展对于“动力安全”未有明确表述，但对于“绿色转型”作风也曾执意。更进一步来看，动力界限的绿色转型一般聚焦于两个维度，即发展清洁动力和传统动力的清洁低碳化。对于发展清洁动力，2021-2025年，政府职责进展中均对以风电、光伏为代表的清洁动力有较为积极的表述，2025年提议要“加速建立‘沙戈荒’新动力基地”。但咱们以为值得寥落怜惜的是，2021年政府职责进展提议在确保安全的前提下积极有序发展核电，尔后，我国核电核准投入新一轮岑岭期，2020-2024年分离核准4/5/10/10/11台机组；而2025年政府职责进展明确指启程展海优势电，测度畴昔海风装机或将迎来较快增长，说明中国风能协会秦海岩布告长预测，2025年我国海优势电年新增装机范围将在1000万-1500万千瓦，有望扭转2021年抢装潮后斡旋三年的弱势。而对于传统动力的清洁低碳化，2025年政府职责进展重提煤电低碳化立异，与此前《煤电低碳化立异建立动作有谈论（2024—2027年）》中提议的“到2025年首批煤电低碳化立异建立面容一起开工，转换应用一批煤电低碳发电工夫”相呼应。咱们以为，煤电低碳化立异示范面容的落地有望催化对生物资掺烧、绿氨掺烧、碳捕集诈欺与封存等关联产物、工夫有谈论的需求。
十四五收官之年，能耗主意考查催化绿电需求。聚焦电力行业，从客不雅条目来看，2025年动力安全，即电力保供的要求边缘弱化，绿色转型的要求则相对强化。十四五时刻我国单元GDP动力耗尽降幅主意值为13.5%。2021-2024年，我国单元GDP能耗分离下落2.7%（主意值~3%）、0.1%、0.5%、3.8%（主意值~2.5%）。说明2025年政府职责进展，昔日单元GDP能耗降幅主意值为3%左右，基于3%，咱们谈论十四五我国单元GDP能耗累计降幅为9.7%，距离13.5%的主意值存在一定差距，因此，不排斥2025年最终实现的单元GDP能耗降幅高于主意值。磋商到可再生动力消费在能耗适度中具备一定豁免权，因此，测度2025年绿电需求有望迎来更强催化。咱们基于各省2024年可再生动力电力消纳株连权重主意进行测算，发现全社会用电量的31.9%由可再生动力发电得志，其中非水电可再生动力发电孝敬18.2%，二者较2023年分离擢升2.82、3.39pct。瞻望2025年，咱们假定全社会增量用电量一起由水核局势等清洁动力来得志，剔除核电增量电量后（约275亿kWh），咱们测算2025年全社会用电量的35.2%由可再生动力发电得志，其中非水电可再生动力发电孝敬22.0%，二者分离较2024年擢升3.31、3.75pct。基于此，在风电：光伏新增装机范围=3:7的条目下，咱们测算2025年宇宙新增新动力装机体量需达到345GW，仍保管在相对高位。
策略捏续出台，绿电消纳、电价问题有望边缘改善。在2025年绿电需求强化的基础上，咱们测度消纳和电价的边缘向好将加速行业拐点的到来。具体来看，针抵消纳压力，咱们以为边缘改善主要来自于：1）电网建立提速下2025-2026年将迎来直流特高压的密集投运期；2）容量电价、赞助就业策略的捏续出台有助于充分改造天真性资源的积极性，增多电力系统转变本事。针对电价下行压力，边缘改善主要来自于：1）2025年2月9日，国度发展改造委、国度动力局发布《对于深远新动力上网电价阛阓化改造促进新动力高质地发展的奉告》，明确新动力全面入市，同期建立宇宙范围内的新动力可捏续发展价钱结算机制，有助于清爽新动力面容收益预期；2）节能降碳策略频出，绿电环境价值捏续终了。
投资建议
2025年，政府职责进展对于“动力安全”未有明确表述，但对于“绿色转型”的作风也曾执意。聚焦电力行业，投入2025年，咱们测度保供压力较此去年度有所缓解，策略导进取或更聚焦“绿色”，绿电需求有望迎来更强催化。与此同期，消纳、电价压力的边缘改善也有望加速行业拐点的到来，现阶段布局具备较高赔率。在此基础上，2025年政府职责进展明确指启程展海优势电，建议怜惜装机增长预期苍劲、同期消纳、电价局面较好的海风法子。
风险领导
风、光等当然资源条目不足预期的风险，新动力消纳条目改善不足预期的风险，机制电量、机制电价大幅低于预期的风险等。